东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对通威股份（600438）进行研究并发布了研究报告《2023年1季度业绩预告点评：Q1硅料量利双超，新技术电池放量在即》，本报告对通威股份给出买入评级，认为其目标价位为58.00元，当前股价为38.91元，预期上涨幅度为49.06%。

通威股份

投资要点

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023年一季度主要经营数据，实现营收350-360亿元，同比+42%-46%，归母净利润83-87亿元，同比+60%-68%，环比+59%-139%，盈利超预期。

2023Q1硅价回升后缓降，单吨盈利坚挺。我们预计公司2023Q1硅料出货约8万吨，权益出货约6万吨，2023Q1硅料价格反弹回升后缓降，我们测算单吨净利约12-13万，盈利坚挺。公司产能持续扩张，2023年新增乐山三期12万吨，我们预计年底名义产能达35万吨，2024-2026年将扩展至80-100万吨。展望2023年，我们预计公司硅料出货30万吨+，对应权益出货25-26万吨；凭借规模效应+工艺控制，公司硅料成本位于行业优势地位，较二线企业平均成本低1万，龙头优势进一步稳固。

电池盈利坚挺，N型即将放量。我们预计公司2023Q1电池出货15-16GW，我们测算单瓦净利约6-7分。公司N型电池即将放量，8.5GWTOPCon已于2022年底投产，预计2023Q2满产。彭山1期16GW TOPCon已招标完成，我们预计2023Q3开始投产，另有16GW新技术规划，我们预计将在后续投产，届时电池产能达100GW。展望2023全年，我们预计公司电池出货70GW+，其中TOPCon约10GW，带动盈利能力结构性提升！

组件出货放量，产能加速布局。我们预计公司2023Q1组件出货约3GW，出货高增。公司组件业务成长迅速：产能上，2022年底约13-14GW；2023年我们预计新增盐城25GW+南通25GW+金堂16GW，年底产能将达80GW。出货上：展望2023年，我们预计公司组件出货约30GW，2024年进一步提升至50GW+。组件高速增长，龙头迎进一步成长。

盈利预测与投资评级：基于公司硅料盈利坚挺，我们维持2022-2024年公司盈利预测，我们预计归母净利润为262/175/161亿元，同比+220%/-33%/-8%。基于公司硅料龙头地位，电池组件业务放量，我们给予公司2023年15xPE，对应目标价58元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券刘兴文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.24亿，根据现价换算的预测PE为6.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.89。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，通威股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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