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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《阿特斯2023年半年报点评报告：光伏组件出货持续高增，大储系统订单储备丰富》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为13.77元。

阿特斯(688472)　　投资要点　　业绩符合预期，2023H1归母净利润同比增长321.75%　　2023H1，公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；扣非归母净利润17.25亿元，同比增长284.18%。2023Q2，公司实现营业收入142.74亿元，环比增长20.65%；归母净利润10.05亿元，环比增长9.39%；扣非归母净利润9.42亿元，环比增长20.24%。　　光伏：全球化品牌及渠道优势显著，N型TOPCon产能有序释放　　2023H1，公司向92个国家累计销售14.3GW太阳能组件。欧洲市场，公司出货量同比增加57%，在大规模电站和工商业电站销售渠道中市占率较高；拉美市场，公司将销售渠道从巴西延伸至秘鲁、智利等国，连续两季度实现单季1GW以上出货量，同比增长115%；新兴非洲市场，出货量呈爆发式增长，同比提升340%；中国市场，公司新增多个销售网点，出货量同比增长80%以上。2023Q3，公司组件预期出货8.5-8.7GW；全年预期出货30-35GW。公司TOPCon电池量产效率已达25.6%，目标良率98%。公司新增电池产能均采用N型TOPCon技术，宿迁一期8GW项目已于今年4月投产，二期正在建设中；扬州一期14GW和泰国8GW项目将于2023H2投产。预计到2023年底，公司210-TOPCon电池产能共计12GW（扬州4GW，泰国8GW），基于182mm++尺寸TOPCon电池产能共计18GW（宿迁8GW，扬州10GW）。　　储能：大储系统订单储备丰富，户储经销网络加速布局　　目前，公司盐城大丰SolBank大储产品生产线首批产品已成功下线，预计23年底具备10GWh以上产能。公司SolBank储能产品已获得美标UL9540A热失控认证、UL1973和UL9540安全认证，还有中国国标GB/T36276、以及欧标IEC62619等认证；同时也是国内首批根据美国消防法规NFPA69完成建模评估的企业。2023H1，公司与英国PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署储能系统供应协议。截至2023H1末，公司拥有约26GWh储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21亿美元。2022年9月，公司推出了户用储能解决方案EPCube，截至2023H1末，公司已在北美，欧洲，日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，在充分利用既有的光伏组件经销网络的基础上，快速开发户用储能安装商渠道，并强化技术支持与服务能力。　　盈利预测及估值　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，N型放量及一体化程度加深有望推动量利齐升，大储业务打造第二成长曲线。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别45.70、60.04、75.02亿元，同比增速分别112%、31%、25%；EPS分别1.24、1.63、2.03元/股，对应PE分别11、8、7倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　全球光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；境外市场经营风险。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.81。

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〖 证星研报解读 〗

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