为了对冲美国财政部即将到来的新债券发行，投机者大肆做空美债期货，如果收益率没有进一步上涨，堆积的空头头寸很容易受到挤压。

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根据麦格理销售和交易全球宏观策略部门的数据，由于美国财政部债务上限协议通过后可能发行近1万亿美元的新债券，投机者一直在壮大“有史以来最大规模”的美国国债期货空头头寸。

据麦格理团队称，债券投机者在2年期、5年期和10年期美国国债期货中持有大量空头头寸（见图表）。该团队指出，截至5月底，合约总数接近300万份，为2000年以来最高。

麦格理团队认为，在与债务上限之争相关的事态发展中，更重要的是过去三周对美国国债期货的大量看跌押注。

商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，美国国债期货的投机活动激增，以Thierry Wizman为首的麦格理团队指出，10年期美国国债期货的空头头寸创2000年以来的最大增幅，2年期、5年期和10年期期货的合计空头头寸也是如此。

由于债券价格和收益率走势相反，因此当新的发行计划导致债券供应超过需求时，固定收益投机者将关注收益率攀升的可能性。麦格理团队在周三的一份交易报告中表示，重仓做空美国国债期货可能反映出交易员“试图对冲或回避不可避免的新债券发行”。

与其他华尔街分析人士一样，麦格理的团队预计，一旦债务上限协议写入法律，美国就会将在未来几周或几个月发行5000亿至1万亿美元国债,。

DWS Group固定收益主管兼交易主管George Catrambone周三在接受电话采访时表示，“市场正试图尽可能抢跑”。他补充说，一些投资者正在将更高的国债收益率纳入考虑范围，“但我认为没有人十分确定会有足够的需求”，他说。

Catrambone认为，财政部可能会考虑通过发行5个月期票据或其他满足投资者需求的期限票据来保持市场稳定。他还表示，很难确定投机者建立这些空头头寸的任何单一理由。与此同时，通胀率回归美联储2%年度目标的路径和美联储6月是否会再次加息的前景仍是一片迷雾。

Wizman所在的麦格理团队则警告，如果债务上限提高导致的大量债券发行没有导致美国国债收益率上升，那么美国国债期货的空头头寸可能会适得其反。

虽然10年期美国国债收益率从过去两周的约3.4%攀升至5月底的约3.8%，但他们不认为收益率会随着新债券的发行而进一步上升，“鉴于自1月突破31.4万亿美元的债务上限以来缺乏新的供应，对美国国债的‘被压抑的需求’将抑制收益率”。

该团队预计，从技术面的角度来看，堆积的空头头寸可能引发轧空，导致10年期和5年期国债收益率回落至3.5%左右，未来几周美国一些悲观经济数据可能也会助长这一预期。